摘要：

　　5 月铁合金需求走弱，五大钢种产量逐步回落，下游主动采购意愿不强。金属镁终端需求疲弱，价格持续下跌，镁厂主动减产意愿增强。钢厂和镁厂低利润对铁合金价格的负反馈开始显现，铁合金期现市场整体情绪较为低迷。供给端本月有所分化，锰硅由于成本压力更大，厂家主动减产意愿较强，产量出现拐点，供应端压力有所缓解。成本支撑逻辑成为5 月国内外锰硅市场运行的主要逻辑。反观硅铁，尽管近期利润空间已被大幅压缩，但出口仍较为坚挺，叠加前期厂家盈利较好，主动减产意愿不明显，产量创出新高。

　　展望后市，经过本轮下跌后，当前铁合金期现价格已较为充分地反映了悲观预期，下行动能已不足，阶段性底部特征显现。一方面供给端的压力开始出现缓解，铁合金自身基本面有望出现边际改善，锰硅的改善幅度应好于硅铁。另一方面当前成本端对价格的支撑力度开始显现，在锰硅上表现的更为明显。另外下游终端需求有望出现阶段性回补，钢厂利润空间有望逐步修复，对铁合金价格的正向反馈将增强。

　　铁合金期现价格已基本完成筑底，6 月有望跟随整个黑色系阶段性回暖。对于合金生产厂家而言，当前可适当留存现货资源，减少卖出套保的操作。也可尝试利用场外

（文章来源：方正中期期货）